币圈血雨腥风！ETF牛市是假象？90%山寨币要归零！

ETF 热潮再起：加密货币市场能否迎来新牛市？

随着比特币 ETF 的获批，加密货币市场再次燃起了对牛市的希望。然而，美联储政策的摇摆不定，以及山寨币 ETF 审批的受阻，又为市场增添了诸多不确定性。在这样的背景下，加密货币市场能否再次走向牛市？本文将基于 3 月 20 日一场主题为“ETF 概念重燃，市场能再次走牛市吗？”的直播内容，整理行业资深人士的观点，深入剖析当前加密市场 ETF 的核心矛盾与未来趋势。

引言：复杂背景下的加密市场

美联储政策、ETF 审批与市场情绪

当前，加密货币市场正处于一个复杂而充满挑战的时期。美联储的货币政策方向、比特币 ETF 获批带来的影响，以及山寨币 ETF 审批的进展，都直接影响着市场的走向。这些因素相互交织，使得市场情绪波动剧烈，投资者面临着诸多不确定性。

直播回顾：行业专家的深度解读

为了更好地理解当前加密市场的状况，我们回顾了一场主题为“ETF 概念重燃，市场能再次走牛市吗？”的直播。这场直播邀请了三位行业资深人士：Bitlayer 联合创始人 Charlie (@CharlieHusats)、资深机构投资人兼财经自媒体人投资 TALK 君 (@TJ_Research01)、以及 Beosin 研究员 Eaton (@Beosin_com)。他们从政策、技术和市场等多个维度，对加密市场的现状和未来趋势进行了深入探讨。本文将系统梳理嘉宾的观点，解析当前加密市场 ETF 的核心矛盾与未来趋势。

美联储政策：短期利好与长期隐忧

议息会议的关键信号

在近期结束的美联储议息会议上，美联储宣布维持利率不变，并计划从 4 月起放缓缩表进程。此外，点阵图显示，年内仍预计降息 50 个基点。

缩表放缓、通胀预期与政策依赖

投资 TALK 君指出，美联储放缓缩表进程可以被视为对市场流动性的隐性支持。鲍威尔则强调关税对通胀的影响是“暂时的”，试图缓解市场对滞胀的担忧。然而，美联储似乎仍然以 2018、2019 年的关税周期为参考，缺乏对当前复杂形势的明确应对框架。

短期情绪安抚与长期不确定性

投资 TALK 君认为，美联储的鸽派表态在短期内稳定了市场情绪，但长期不确定性并未消除。他指出，“关税政策的落地时间与力度仍是悬在市场头上的达摩克利斯之剑。” 一旦关税政策明确，市场可能迎来真正的方向性突破。

加密市场与美股的联动

Charlie 老师补充称，美联储政策与加密货币市场的关联性正在增强。比特币价格走势与美股科技股（如英伟达）的联动性显著提升，周末交易活跃度下降、工作日波动加剧的特征，反映出机构投资者对加密货币的参与度加深。

比特币 ETF：机构入场的合规通道

ETF 对市场的影响

自 2024 年 1 月比特币现货 ETF 获批以来，其资产管理规模（AUM）已突破 1000 亿美元，成为推动本轮牛市的核心力量。

降低波动性、提升流动性与定价权转移

Charlie 指出，ETF 的通过标志着加密货币正式进入主流金融体系，但其资金流入主要来自高净值个人和套利机构，而非传统养老基金或保险公司。ETF 的主要作用体现在以下几个方面：

• 降低波动性： 机构资金的入场使比特币价格波动趋近于传统资产，日间交易模式逐渐“美股化”。
• 流动性提升： CME 期货合约与现货价格的联动性增强，套利机制趋于成熟。
• 定价权转移： 以贝莱德、富兰克林为代表的 ETF 发行方，正在重塑比特币的定价逻辑。

比特币与山寨币的脱钩

Charlie 强调，当前市场呈现“比特币独大”的特征，与 2017 年 ICO 热潮或 2021 的 DeFi Summer 截然不同。“比特币与山寨币已是两个独立市场。” 机构投资者对比特币的认知趋于统一，而山寨币则因合规性不足、流动性分散等问题，难以获得同等关注。

MicroStrategy 的溢价风险

投资 TALK 君以 MicroStrategy（MSTR）为例，指出其股价与比特币 ETF 的溢价波动，反映了散户与机构对杠杆化比特币投资的偏好差异。“MSTR 已成为市场情绪的晴雨表，但其高溢价风险不容忽视。”

山寨币 ETF：审批延迟的困境与未来

SEC 审批延迟的根源

Eaton 分析称，SEC 对山寨币 ETF 的反复态度源于政治周期与监管层变动。当前 SEC 主席 Gary Gensler 为代理任职，特朗普提名的加密友好派候选人 Paul Hour 即将接任，这一过渡期导致政策不确定性加剧。

合规性门槛、游说力量与市场需求

审批延迟的核心原因包括：

• 合规性门槛： SEC 要求山寨币需证明其去中心化程度、市场深度及抗操纵性。
• 游说力量差异： 比特币 ETF 通过得益于华尔街机构的强力游说，而山寨币缺乏同等资源。
• 市场需求不足： 以太坊 ETF 获批后价格表现疲软，削弱了市场对山寨币 ETF 的预期。

山寨币 ETF 的未来之路

尽管 Charlie 老师认为“前十大山寨币 ETF 通过只是时间问题”，Eaton 老师持谨慎态度。他指出，以太坊 ETF 的资金流入远低于比特币，且价格持续阴跌，“市场需要看到 ETF 对价格的实质性拉动，否则审批热情将进一步降温。”

底层资产创新与监管沙盒试验

投资 TALK 君补充称，山寨币 ETF 若想破局，需满足两大条件：

• 底层资产创新： 例如将房地产租金、矿产收益等真实收益代币化。

• 监管沙盒试验： 通过新加坡、迪拜等地的合规试点积累信用。

  机构入场：重塑市场逻辑

资金结构的变化

贝莱德、微策略（MicroStrategy）等机构的入场，正在改变加密货币市场的资金结构：

• 从散户驱动到机构主导： 比特币 ETF 的日均交易量中，机构占比超过 60%。
• 从投机到配置： 比特币逐渐被纳入“数字黄金”的资产配置框架，对冲通胀与地缘风险的需求上升。

矿工话语权的削弱

Charlie 老师以矿工群体为例，指出其话语权因机构入场而削弱：“矿工过去可通过联合控盘影响价格，如今在华尔街资本面前已无优势。”

定价逻辑的演变

投资 TALK 君认为，机构投资者更关注比特币的长期波动率而非短期价格。“波动率下降是比特币被纳入养老基金投资组合的前提。”

波动率下降与合规化进程

目前比特币的 30 日波动率已从 2021 年的 80% 降至 35%，接近黄金水平。 Eaton 老师则强调，合规化进程（如反洗钱审查、税务报告）正在提高市场透明度，但也可能抑制散户参与热情。

市场展望：2024 年下半年的关键变量

美联储降息与加密货币市场

三位嘉宾一致认为，美联储是否在 2024 年启动降息，将成为影响市场的最大变量。若降息幅度超预期，比特币可能突破 10 万美元；若通胀反弹导致加息重启，市场或面临深度回调。

监管突破与技术创新

监管突破：美国加密法案的推进、香港虚拟资产牌照的扩容，可能成为新一轮行情的催化剂。

技术迭代：比特币 Layer2（如 Stacks、RSK）、以太坊 ZKRollup 的成熟，有望提升链上资产实用性。

山寨币的生存之战

Charlie 老师预言，2024 年将是山寨币的“洗牌年”。“90% 的山寨币将归零，剩余 10% 需证明其真实用例。” 他特别提到，RWA（真实世界资产）与 DeFi 结合的创新项目可能成为黑马。

结语：机遇与挑战并存的加密市场

2024 年的加密货币市场，在传统金融与去中心化理念的碰撞中，呈现出前所未有的复杂性。比特币通过 ETF 迈入主流，山寨币在合规与创新中艰难求生，而美联储政策的每一次摇摆，都在重塑市场的风险与机遇。对于投资者而言，在追逐收益的同时，更需警惕市场分化与监管变局中的暗流涌动。

直播回放链接与风险提示

直播回放链接：https://x.com/i/spaces/1zqKVjnVNzZKB

备注： 本文基于嘉宾的直播讨论整理，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。